Na konci února 2024 se kurz dolaru k rublu zvýšil o 1,26 % na ₽91,15, směnný kurz eura – o 1,06 % na ₽98,61. Navzdory spíše umírněné dynamice za celý měsíc byly na moskevském devizovém trhu zaznamenány dvě vnitrodenní anomálie. K prvnímu došlo 9. února: směnný kurz dolaru vyletěl za minutu téměř o 3 ₽ a poprvé od 93. prosince 7 přesáhl 2023 ₽. Kotace měnového páru USDRUB nemohly zůstat na této úrovni dlouho a během minuty se vrátily zpět. Analytici spekulovali, že to bylo způsobeno chybou nabízejícího při zadávání nabídky (také nazývanou „chyba tlustého prstu“) nebo spekulativním obchodováním. Druhá atypická událost se stala večer 21. února, v předvečer oznámení nového balíčku amerických sankcí: směnný kurz dolaru s „dnešními“ výpočty vyletěl o více než 5 ₽ a přesáhl 100 ₽. Anomálie se nevyskytla u páru USDRUB_TOM, který je vlastně základem pro dolar a u kterého probíhají vypořádání následující den po uzavření transakce, ale u méně likvidního nástroje USDRUB_TOD pro něj dochází k dodání ve stejný den. jak je transakce uzavřena. Experti poté připustili, že jeden z hráčů mohl nakoupit velký objem měny v obavě z možných sankcí proti Národnímu zúčtovacímu centru. Situaci ztěžoval fakt, že byl předprázdninový den a dodávky deviz od exportérů byly omezeny.

S vyloučením jednorázových faktorů je třeba poznamenat, že 29. února dosáhl směnný kurz dolaru a rublu ve svém maximu ₽93,29 – to je nejvyšší úroveň od 7. prosince 2023. Podle expertů byl rubl na konci února pod tlakem nerealizovaných rizik amerických blokovacích sankcí vůči NCC a Moskevské burze. „Domníváme se, že nedávné oslabení bylo způsobeno spíše očekáváním sankcí než skutečnými sankcemi samotnými. Pokud se nová omezení ruské ekonomiky ukážou jako stejně účinná jako poslední balíčky, nemělo by dojít k výraznému posunu v rovnováze nabídky a poptávky na devizovém trhu,“ říká analytik Alfa Capital Alexander Dzhioev. “RBC Investice “požádal odborníky, aby odhadli, jaký bude směnný kurz dolaru v březnu 2024 a co bude určovat jeho dynamiku.

Jaké faktory ovlivní rubl v březnu

Faktory podporující rubl v březnu budou vysoká úroveň klíčové sazby, vliv vyhlášky na povinný prodej příjmů v cizí měně a nízké ukazatele rozpočtového deficitu vzhledem k začátku roku 2023, Maxim Petronevich, vedoucí centra pro makroekonomické a regionální analýzy a prognózy oddělení strategického rozvoje Rosselkhozbank, řekl RBC Investments.

1. Povinný prodej výnosů v cizí měně vývozci

Rubl bude citlivý na jakékoli zprávy týkající se problematiky povinného prodeje výnosů z exportu, říká Dzhioev z Alfa Capital. Nikita Kulagin, vedoucí oddělení makroekonomických analýz v Sovcombank, očekává, že v březnu potečou do Ruska devizové příjmy za relativně vysoké exporty z prosince až ledna, což podpoří kurz rublu. „Účinek vyhlášky o povinném prodeji cizoměnových příjmů podporuje likvidita z důvodu vyšších objemů devizových prodejů exportérů, ale prodlužování tohoto faktoru je stále otázkou. Vláda chce toto opatření zachovat, ale centrální banka je negativní,“ varuje přední analytik Finam Financial Group Alexander Potavin.

ČTĚTE VÍCE
Co mají rádi sobi?

Prezidentský dekret č. 771 o povinném prodeji výnosů v cizí měně na tuzemském trhu byl podepsán 11. října 2023. Stanovuje, že společnosti jsou povinny vrátit nejméně 80 % tržeb v cizí měně ruskému okruhu do 60 dnů od obdržení. Rovněž do dvou týdnů musí vývozci prodat na domácím trhu alespoň 90 % devizových příjmů připsaných na jejich bankovní účty (ale ne méně než 50 % finančních prostředků obdržených v souladu s každou vývozní smlouvou, ve lhůtě ne více než 30 dnů ode dne jejich obdržení). Den po podpisu dekretu klesl směnný kurz dolaru z ₽100,2 na téměř ₽4 a začal systematický pokles, po kterém se měna obchodovala v rozmezí 87–93 ₽. V lednu 2024 došlo k úpravě parametrů vyhlášky, uvedly Vedomosti. Těm společnostem, které dostávají více než 50 % příjmů z vývozu v rublech, bylo povoleno nesplňovat všechny požadavky vyhlášky. Platnost vyhlášky o prodloužení povinné repatriace cizoměnových příjmů exportérů vyprší po 30. dubnu 2024. První místopředseda vlády Andrej Belousov se vyslovil pro prodloužení opatření s tím, že toto rozhodnutí prokázalo vysokou účinnost a pomohlo stabilizovat situaci na devizovém trhu. Ruská banka se nedomnívá, že je nutné prodlužovat povinný prodej výnosů v cizí měně z exportu. Předsedkyně centrální banky Elvira Nabiullina uvedla: „Ruská banka nevidí tak přesvědčivé důvody pro prodloužení povinného prodeje výnosů v cizí měně. Podle našeho názoru je význam tohoto opatření, opatření povinného prodeje výnosů v cizí měně za účelem stabilizace směnného kurzu, výrazně nižší než ostatní opatření, jiné efekty.“ Regulátor se domnívá, že k tvorbě směnného kurzu významně přispěl i růst objemu exportu v peněžním vyjádření oproti minimům z července 2023.

2. Operace Ministerstva financí a Centrální banky na volném trhu

Od 7. února se ministerstvo financí vrátilo k nákupům jüanu a zlata v rámci fiskálního pravidla kvůli očekávanému zvýšení dodatečných příjmů z ropy a plynu. Celkový objem prostředků, které ministerstvo financí vyčlenilo na nákup zlata a cizí měny od 7. února do 6. března 2024, byl 73,2 miliardy ₽ a denní objem 3,7 miliardy ₽. Centrální banka tyto operace zrcadlí na trhu , ale navíc prodává jüany za 11,8 miliardy ₽ z jiných důvodů. V důsledku toho se denní objem prodejů v cizí měně v únoru rovnal 8,1 miliard ₽, což je dvakrát méně než v lednu. 5. března ministerstvo financí oznámilo, že od 1. března do 7. dubna zvýší denní nákupy cizí měny a zlata o 4 miliardu ₽ za den. Toto číslo tedy bude činit 4,7 miliardy ₽ a při zohlednění operací Ruské banky budou denní injekce oběživa na trh činit 7,1 miliardy ₽ (11,8 miliardy minus 4,7 miliardy ₽). „Dopad na směnný kurz nebude významný, vzhledem k tomu, že pravidelné transakce vyvažují kolísání příjmů z vývozu surovin a zrcadlové prodeje zůstávají podpůrným faktorem pro rubl, ale nijak výrazně nemění bilanci ostatních toků, které tvoří konečnou směnný kurz,“ poznamenal ve svém telegramu. Ekonom kanálu Dmitrij Polevoy. Jeho předpověď pro směnný kurz dolaru na březen–duben je 88–90 ₽. Prodej ze strany Bank of Russia jako takový bude pokračovat, což podpoří kurz rublu, říká Daniil Bolotskikh, vedoucí analytik společnosti Tsifra Broker. Směnný kurz rublu by měla podpořit i skutečnost, že „běžný účet se v lednu zotavil na 6,4 miliardy dolarů oproti 0,7 miliardy dolarů v prosinci kvůli absenci velkých dividend a sezónnímu snížení deficitu ostatních složek,“ poznamenává.

ČTĚTE VÍCE
Jak rostou plody ananasu?

3. Zdaňovací období

Investiční stratég brokera „VTB My Investments“ Alexey Mikheev se na vyhlídky rublu v březnu dívá pozitivně ve světle zvýšených plateb daní. Termín pro platby do rozpočtu tradičně připadá na poslední dny v měsíci, ale vývozci začnou prodávat cizí měnu předem, aby převedli zvýšené částky daní na rubly. Mikheev odhaduje objem plateb v rámci daně z těžby nerostů na konci února na 700 miliard ₽. „Na konci března a na konci dubna budou k měsíční platby za daň z těžby nerostů (daň z těžby nerostů). Očekává se závěrečná platba za rok 2023 a zálohová platba za první čtvrtletí roku 2024. Odhadujeme je na 400 miliard ₽, respektive 500 miliard ₽,“ říká expert.

4. Domácí poptávka po cizí měně

Do konce března 2024 se není třeba obávat o dynamiku kurzu rublu, věří Potavin: „V budoucnu bude dynamika kurzu rublu ovlivněna domácí poptávkou po cizí měně, která se tvoří ruskými dovozci, obyvatelstvem a investory nakupujícími obchody od zahraničních společností opouštějících Rusko.“ . Podle prognózy ředitele analytického oddělení Region Investment Company Valeryho Weisberga povede v březnu obnovení dovozu k postupnému nárůstu poptávky po cizí měně, přičemž příliv cizích měn z exportu by měl být stabilní. Začátkem roku bylo oznámeno několik velkých transakcí na nákup aktiv od nerezidentů, jejichž vypořádání bude rovněž tlačit na rubl.

Co se stane s kurzem dolaru v březnu 2024: expertní prognózy

  • Analytici SberСIB: “Rubl může v březnu mírně posílit na 87–88 ₽ za dolar, uprostřed velkých daňových plateb.”
  • Daniil Bolotskikh, vedoucí analytik společnosti Tsifra Broker: “Očekáváme, že v březnu se bude dolar nadále obchodovat v rozmezí 90–95 ₽, euro v rozmezí 96–102 ₽.”
  • Alexander Dzhioev, analytik společnosti Alfa Capital Management Company: “Směnný kurz dolaru se bude pohybovat v rozmezí ₽88–94.”
  • Alexey Mikheev, investiční stratég u brokera „VTB My Investments“: „Věříme, že vrchol posilování rublu nastane na konci března. V tomto okamžiku se pár dolar/rubl může vrátit na spodní hranici rozsahu ₽87–92,5. Zároveň zůstává potenciál pro další posílení rublu.“
  • Anatoly Trifonov, analytik BCS Forex: “Očekáváme, že rubl posílí na úroveň 90–91 ₽ za dolar a 97 až 98 ₽ za euro.”
  • Maxim Petronevich, vedoucí centra pro makroekonomické a regionální analýzy a prognózy oddělení strategického rozvoje Rosselkhozbank: “V březnu se očekává další mírné dočasné oslabení rublu na úrovně 91–95 ₽ za dolar a na úroveň asi 13 ₽ za juan.”
  • Nikita Kulagin, vedoucí oddělení makroekonomických analýz v Sovcombank: „Podle našich odhadů bude směnný kurz dolaru v březnu v rozmezí od 86 do 93 ₽. Směnný kurz eura bude od ₽93 do ₽101.
  • Alexander Potavin, analytik Finam Financial Group: „Na příští měsíc je naše předpověď směnného kurzu dolaru v rozmezí 90–94 ₽. Očekáváme, že se směnný kurz eura bude v nadcházejícím měsíci obchodovat v oblasti 97–101 ₽.“
ČTĚTE VÍCE
Co léčí květy měsíčku lékařského?

Situaci na devizovém trhu na podzim změnil prezidentský dekret o vracení devizových výnosů exportérům. Pořád ovlivňuje průběh, ale není jediný. RBC Investments požádala odborníky, aby poskytli měnové prognózy na únor

Směnný kurz dolaru na moskevské burze se od začátku roku 2024 snížil o 0,69 % na 89,74 RUB na konci obchodování 26. ledna. Za stejné období směnný kurz eura ztratil 2,2 % a klesl na ₽97,42. Leden obecně nepřinesl na devizovém trhu žádné světlé události. Jediným nezapomenutelným okamžikem byl prudký skok ve směnném kurzu dolaru 16. ledna o téměř 5 ₽, po kterém následoval okamžitý návrat směrem dolů. Poté odborníci připustili, že k tomu mohlo dojít kvůli chybě tlustého prstu („chyba tlustého prstu“, která minula a stiskla špatnou klávesu). Faktor velkého podílu na devizových příjmech exportérů, povinných k prodeji, se již od konce roku 2023 plně realizuje v kurzu rublu, uvedl Dmitrij Babin, expert na akciové trhy BCS World of Investments. V prosinci a na začátku ledna byl kurz rublu ovlivněn slabými podmínkami na komoditních trzích, především na trhu s ropou, a poklesem fyzických objemů jeho zásilek. To by mohlo vést k poklesu nabídky měny od exportérů a vyvážit efekt návratu Ruské banky do operací na devizovém trhu, říká Alexander Fetisov, vedoucí analytického oddělení Ruské zemědělské banky. “RBC Investice » od odborníků jsme se dozvěděli, jaký bude kurz dolaru v únoru 2024 a jak dlouho u něj potrvá sestupný trend.

Jaké faktory ovlivní rubl v únoru

1. Povinný prodej výnosů v cizí měně vývozci

Prodeje výnosů v cizí měně jsou jedním z nejvýznamnějších faktorů posilování rublu od září loňského roku, říká Alexander Fetisov. Podle analytika Alfa Capital Alexandra Dzhioeva, pokud prodej na domácím trhu skončí, směnný kurz dolaru se může vrátit zpět na ₽100. Platnost vyhlášky o prodloužení povinné repatriace cizoměnových příjmů exportérů vyprší po 30. dubnu 2024. Dříve vláda prodloužení tohoto opatření podporovala. První místopředseda vlády Andrej Belousov uvedl, že toto rozhodnutí ukázalo vysokou efektivitu a pomohlo stabilizovat situaci na devizovém trhu. Centrální banka je však pro pozastavení povinného prodeje výnosů v cizí měně: „Ruská banka se domnívá, že v minulých měsících byl dopad tohoto opatření na devizový trh ve srovnání s dopadem probíhající měnové politiky mírný. a úroveň klíčového kurzu na směnném kurzu.“ Regulátor se domnívá, že k tvorbě směnného kurzu významně přispěl i růst objemu exportu v peněžním vyjádření oproti minimům z července 2023. „V této otázce se více shodujeme s názorem Bank of Russia, která se domnívá, že opatření má mírný dopad na rubl a není důvod prodlužovat dekret po dubnu 2024,“ říká analytička Digital Broker Natalia. Pyryeva.

ČTĚTE VÍCE
Kde jahody najdete?

Prezidentský dekret č. 771 o povinném prodeji výnosů v cizí měně na tuzemském trhu byl podepsán 11. října 2023. Stanovuje, že společnosti jsou povinny vrátit nejméně 80 % tržeb v cizí měně ruskému okruhu do 60 dnů od obdržení. Rovněž do dvou týdnů musí vývozci prodat na domácím trhu alespoň 90 % devizových příjmů připsaných na jejich bankovní účty (ale ne méně než 50 % finančních prostředků obdržených v souladu s každou vývozní smlouvou, ve lhůtě ne více než 30 dnů ode dne jejich obdržení). 12. října, den po podpisu dekretu, klesl směnný kurz dolaru z ₽100,2 na téměř ₽4 a začal systematicky klesat, až v listopadu dosáhl 87–88 ₽. Poté se měna obchodovala v rozmezí 87–93 ₽ a zůstává tam dodnes. V lednu 2024 došlo k úpravě parametrů vyhlášky, uvedly Vedomosti. Těm společnostem, které dostávají více než 50 % příjmů z vývozu v rublech, bylo povoleno nesplňovat všechny požadavky vyhlášky.

2. Operace Ministerstva financí a Centrální banky na volném trhu

Současný kurz rublu odráží soubor opatření, která zahrnují nejen repatriaci devizových příjmů exportérů, ale také prodej cizí měny centrální bankou a ministerstvem financí. 9. ledna Bank of Russia po téměř pětiměsíční přestávce obnovila činnost na domácím devizovém trhu. Jak regulátor poznamenal, objem nákupů nebo prodejů by mohl dosáhnout 11,8 miliardy ₽ denně. Kromě toho v lednu prodala Bank of Russia dalších 0,8 miliardy ₽ za den. Jedná se o prostředky spojené s doplňováním a čerpáním prostředků z Fondu národního blahobytu (NWF). Do konce ledna činil celkový denní objem prodejů v cizích měnách nabízených na trhu ministerstvem financí a centrální bankou 16,7 miliardy ₽, vypočítal Nikolaj Dudčenko, analytik finanční skupiny Finam. Tato částka se skládala z výše uvedených ₽11,8 miliardy a 0,8 miliardy ₽ denně od centrální banky plus 4,1 miliardy ₽ denně od ministerstva financí, které prodávalo měnu a zlato v rámci rozpočtového pravidla. Poté, od 1. do 6. února, se denní objem prodeje snížil o 0,8 miliardy ₽ za den, v důsledku čehož celkový denní objem prodeje měny ze strany centrální banky a ministerstva financí činí 15,9 miliardy ₽. Od 6. února Skončily také operace Ministerstva financí při prodeji ₽4,1. 15 miliarda denně – byly prováděny denně od 6. ledna do 2024. února 11,8. V únoru je tedy trh ovlivněn pouze prodejem cizích měn Banky Ruska ve výši 2023 miliardy ₽ za den a prodejem cizích měn ze strany exportérů, zdůraznil Dudčenko. „Tento objem prodeje může být následně částečně kompenzován opatřením ministerstva financí, které, pokud se cena ropy vrátí na svou růstovou trajektorii, začne opět nakupovat cizí měnu a doplní Fond národního blahobytu. Podle informací Bank of Russia za čtvrté čtvrtletí roku 3,5 se navíc export snížil o XNUMX %, což povede ke snížení prodeje výnosů v cizí měně,“ připomněl analytik Finama. I když však ministerstvo financí přistoupí k nákupu cizí měny, tyto operace budou kompenzovány prodejem cizí měny ze strany centrální banky, která se po půlroční přestávce vrátila na devizový trh začátkem ledna, říká Alfa Capital manažerský analytik Alexander Dzhioev.

ČTĚTE VÍCE
Co svlačec symbolizuje?

3. Zdaňovací období

20. ledna, navzdory začátku zdaňovacího období, kdy exportéři směňují měnu za rubly, aby mohli platit do rozpočtu, národní měna nedostala podporu. „Věříme, že celkový objem daňových příjmů do rozpočtu v lednu bude asi 2,2 bilionu ₽, což je asi o 1 bilion ₽ bilionu méně než v prosinci,“ říká hlavní analytik Sovcombank Michail Vasiliev. Poznamenal, že objem daní z ropy a plynu v lednu bude asi o 800 miliard ₽ – o 150 miliard ₽ více než v prosinci. Objem daně z těžby nerostů podle odhadů Sovcombank v lednu zůstane na úrovni 1 bilionu ₽, což je ekvivalent prosincových úrovní. „Obecně lze říci, že objem daní za letošní leden se v ničem zvláštním neliší od průměrného objemu za rok. V lednovém zdaňovacím období proto očekáváme mírnou podporu rublu,“ dodal Vasiliev. Investiční stratég brokera „VTB My Investments“ Alexey Mikheev věří, že v únoru začnou exportéři prodávat cizí měnu předem za velké daňové platby, které jim budou uhrazeny na konci března a na konci dubna.

4. Ceny ropy

Eskalace arabsko-izraelského konfliktu na začátku října dočasně podpořila ceny ropy. Od začátku listopadu 2023 však cena Brent neopustila rozmezí 72–83 USD za barel. Vzhledem k poměrně slabé dynamice cen ropy se mohou příjmy z ropného sektoru dostat pod tlak a tvoří asi 30 % příjmů federálního rozpočtu, takže nedostatek cizí měny na domácím trhu může zpomalit posilování rublu, říká Natalia Pyryeva. Negativní dopad na rubl ještě zhorší zvýšené rozpočtové výdaje a pokles příjmů z exportu na pozadí relativně nízkých cen ruských exportních komodit, poznamenal Dmitrij Babin. Dodal, že na rubl bude tlačit i oživení dovozů po tradičním lednovém čerpání. Podle experta BCS jsou nyní prodeje exportérů hlavním zdrojem cizí měny na ruském trhu. Objem jeho exportních zisků však závisí na cenové situaci na komoditních trzích, objemu surovin, který je ovlivněn sankcemi a geopolitickými omezeními, a také na závazcích Ruska v rámci OPEC+, uvedl Babin. „I při současné povinnosti exportérů prodávat příjmy v cizí měně může rubl zlevnit, dokud se nezlepší klíčové exportní faktory,“ domnívá se. Investiční stratég brokera VTB My Investments Alexey Mikheev naopak očekává, že rubl podpoří růst cen ropy Brent na 90 dolarů za barel v prvním čtvrtletí.